Luego del mal dato de inflación de febrero, y teniendo en cuenta que el Gobierno asumió con el FMI el compromiso de mantener retornos reales positivos para el ahorro en pesos, los analistas creen que este jueves el directorio del Banco Central (BCRA) se prepara para realizar un nuevo ajuste en la tasa de referencia.
En lo que va del año, el organismo que conduce Miguel Pesce ya realizó dos subas de tasas: una en enero y otra en febrero. Así, el rendimiento de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días (que funciona como referencia para el resto de las tasas) había iniciado el año en 38% y ya se encuentra en 42,5% nominal anual (51,9% en términos efectivos) frente a una inflación que acumuló 52,3% en los últimos 12 meses.
Los plazos fijos minoristas, por su parte, pagan un mínimo de 41,50% a los minoristas y todavía menos al resto de los depositantes. Así, las tasas mensuales están debajo del 4% y pierden contra la inflación.
A la espera de la respuesta oficial
Como reacción a la aceleración inflacionaria que se vio en febrero (y que seguirá en marzo), los economistas prevén un nuevo incremento en la tasa de referencia. Sin embargo, no creen que haya una suba abrupta, sino en pequeñas dosis, que vaya corrigiendo el rendimiento de los pesos para intentar que al menos empaten con la inflación.
Lorena Giorgio, economista jefe de Equilibra, sostuvo que aún antes de la difusión del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de febrero, la tasa de interés se había quedado corta frente a la inflación. En ese sentido, explicó que la disparada de los precios obligará al BCRA a acelerar todavía más el deslizamiento del dólar oficial, a un ritmo de 3,5% mensual.
“Para que el tipo de cambio oficial se pueda mover en torno a ese valor, necesitaríamos de una tasa de referencia que, al menos en primera instancia, se ubique bien por encima del 3,5% mensual. Para eso, la tasa de política monetaria debería subir, al menos, 100 puntos básicos (hasta 43,5%)”, indicó Giorgio.
Y añadió que si, además, el Gobierno busca incentivar a los ahorristas a invertir en plazos fijos en pesos en lugar de irse al dólar, la tasa de política monetaria debería estar por encima del 45%, lo que implicaría un alza de 250 puntos básicos.
Dudas y límites a la suba de tasas
Martín Vauthier, economista de Anker Latinoamericana, también prevé que el BCRA haga un ajuste de la tasa, aunque leve, dado que un retoque exagerado aumenta el costo de la deuda del organismo.
“Una inflación en la zona de 4,7% plantea un desafío muy significativo porque, si bien necesita hacer un retoque en la tasa para tratar de acercarse al cumplimiento de ese compromiso que asumió ante el FMI, también tiene un límite por el pago de los intereses por las Leliq, Notaliq y otros pasivos remunerados. Eso le pone un techo a la suba”, sostuvo.
“El BCRA está en un equilibrio delicado. No hacer nada sería una muy mala señal en relación al acuerdo con el FMI y, además, hacia la economía y los instrumentos a tasa fija en pesos. Pero tampoco puede hacer una suba muy grande de la tasa, como se requeriría para estos niveles de inflación, porque la dinámica de los pasivos remunerados también se tornaría más compleja”, añadió Vauthier.
A su turno, el economista Gabriel Caamaño, socio de Consultora Ledesma, planteó: “En un esquema que use como herramienta principal la tasa de interés, este dato llevaría a un ajuste de la tasa para controlar la inflación porque afecta a las expectativas. Pero no estamos en un régimen de ese tipo”.
“De hecho, si bien subieron la tasa en enero y febrero, la política monetaria resultó expansiva en lo que va del primer trimestre: la base monetaria no creció, pero tapoco se contrajo; y el circulante creció un poquito”, agregó. Y cerró: “Los aumentos de la tasa vienen siendo homeopáticos y la tasa ya estaba negativa. Por lo tanto, no estoy tan seguro de que el BCRA opte por un incremento”.
En ese escenario complejo, y en al tiempo que el Senado discute el acuerdo con el FMI, el directorio del BCRA tendrá de definir este jueves el camino a seguir en cuanto al sendero de tasas en pesos.